目標價調降3成至160元！這「網通廠」受零組件漲價、利息雙重夾擊　第四季EPS恐下修1成

記者周雅琦／綜合報導

網通廠智易（3596）第3季營收雖符合預期，但受到毛利率下滑、業外轉虧影響，單季每股稅後盈餘（EPS）低於法人預期的7%；加上記憶體備料推升存貨與短期借款，利息負擔增加，法人下修第4季及未來年度獲利預估，並將評等由「買進」調降至「持有」，目標價由原先的220元下修至160元，降幅近3成。

智易第3季營收季增5.5%至146億元，主要受惠美國5G FWA拉貨，帶動Mobility營收季增15%，抵銷部分客戶減少Wi-Fi Extender拉貨的影響。不過，毛利率季減0.2個百分點至14.9%，略低於預期的15.1%，加上業外轉為虧損3600萬元，單季EPS為3.46元，低於預期7%。法人預估第4季營收將季減2.3%至143億元，考量主晶片、PCB漲價及短借增加推升利息費用，下修毛利率預估至14.8%，EPS也下修12%至3.15元。

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財務方面，智易第3季存貨季增42%至394億元，其中近200億元為策略性採購的記憶體，預計已備妥至2027年底所需用量約9成。不過，短期借款從第2季20.8億元增至86.9億元，公司也由淨現金78億元轉為淨負債27.5億元，後續仍須觀察庫存出貨及回款速度，利息負擔恐持續壓抑獲利。

展望後市，北美一線電信商10G PON新機種預計2027年出貨，Cable新客戶也可望於年中放量，企業交換器則將自2026年底至2027年陸續出貨給3至4家美系新客戶，法人預估新案將帶動2027年營收年增6.7%。惟零組件漲價能否順利轉嫁仍待與客戶議定，加上備料利息負擔，法人下修2026、2027年EPS至13.12元、13.38元，並將目標本益比由15倍調降至12倍，目標價降至160元。

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