目標價235元！「低軌衛星廠」EPS上看近17元　800G交換器擔成長主力＋衛星終端持續支撐營收

記者王凱暄／綜合報導

低軌衛星指標股之一、網通設備廠啟碁（6285）日前公布Q3財報，其中，每股賺4.35元創歷史新高，前3季累積EPS突破1股本；而本土法人則於今（13）日出具最新報告，報告指出，啟碁Q4在800G交換器放量下營收有望再成長，但由於短借利息等因素EPS預估將季減；展望2027年，低軌衛星終端、歐洲5G FWA新案持續支撐營運商業務，企業網通方面又受惠Wi-Fi 7升級及800G交換器放量，後市發展樂觀；投顧本次雖維持啟碁「買進」評等，但將目標本益比自20倍下調至14倍，連帶目標價也由340元大砍至235元。

投顧表示，啟碁Q3營收季增23.5%至487億元，優於預期，主因為營運商需求成長及越南廠擴產支應出貨，但由於零組件漲價未即時轉嫁，毛利率季減0.8個百分點至12.2%，不過受惠於營收放大帶動費用率降至約7%，EPS達4.35元，優於預期。展望Q4，800G交換器量產預估將帶動整體營收季增至506億元，營業利益則估將季增至27.4億元，但備料推升短借，利息費用預期將增加且本季未估列股利收入，EPS因此估季減至4.25元，較前次下修12%。

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投顧分析，越南廠目前貢獻啟碁超過半數營收，今年下半產能較上半近乎倍增，新增產線需求約80%來自既有客戶的新一代產品。F5新廠則預計在今年底完工、2027年開始貢獻營收，後續也有規劃擴充車載產品線。因關鍵零組件供應滿足率僅約8到9成，公司提前備料，Q3原物料季增48.6%至338.1億元，占存貨比重則由66.6%升至70.8%；短借亦季增25.8%至270.2億元。公司於10月發行的80億元可轉債則有助支應週轉，後續仍須觀察出貨及收款能否帶動短借回落。

展望2027年，低軌衛星終端及歐洲5G FWA（固定無線接取）新案持續支撐營運商業務；企業網通方面則受惠Wi-Fi 7升級及800G交換器放量，1.6T 交換器及光路交換器（OCS）則預計2027年送樣、目標於2028年貢獻營收。考量零組件成本轉嫁落後及利息費用高於先前預估，投顧小幅下修啟碁2026、2027年預估EPS至14.35元、16.89元。儘管零組件漲價轉嫁客戶仍有時間差，備料及營運週轉需求亦推升利息費用，連帶限制營收成長轉化為獲利的幅度，但投顧仍看好啟碁受惠800G交換器放量帶動營收成長，

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評價方面，投顧參考國內外網通設備同業本益比區間多落在12至17倍，因此將目標本益比由20倍調降至過去3年平均的14倍，以2027年預估EPS 16.89元、14倍本益比，推得目標價235元，維持「買進」評等。

◎《FTNN新聞網》提醒您：本資料僅供參考，投資人應獨立判斷，審慎評估並自負投資風險。